摘要：企业创新模式决定了有限资源在研发创新活动中的组合和配置方式，创新模式一经形成便会持续影响企业的创新能力和绩效表现.本研究以专利分布特征蕴含的创新模式差异为研究切入点，通过构造反映企业专利研发的关联集聚性指标，新颖地研究了中国资本市场中企业创新模式的溢酬效应及其驱动机制.实证结果表明：中国股市存在创新模式溢酬效应，相较于低专利集聚度的多元分散式创新，高专利集聚度的纵向集成式创新能获得显著的超额收益；企业的高新技术属性进一步强化了这一溢酬效应.高专利集聚度的纵向集成创新有助于形成技术壁垒和市场竞争优势，推动内在价值增长，同时也更易吸引媒体报道和机构投资者关注.拓展性分析表明，专利泡沫影响企业创新策略，过往专利泡沫较低的企业未来更倾向于采用高专利集聚度的纵向集成式创新，并获得更高超额收益.据此，应鼓励企业进行纵向集成式创新，推动关键核心技术攻关，同时推进创新信息披露标准化，利用资本市场定价机制引导高质量创新.

关键词：创新模式，专利集聚度，纵向集成，多元分散，溢酬效应

来   源：《管理科学学报》网络首发，2026年9月9日